沥青:跟随成本坍塌暴跌,注意风险控制

原创 52jincha  2020-03-09 11:54  评论 0 条

沥青:跟随成本坍塌暴跌,注意风险控制

本周,BU大概率跟随油价继续大幅波动。受到上周五俄罗斯与OPEC谈崩影响,原油价格在上周五迎来了10%左右的跌幅,沥青市场交易重心也聚焦原油。而在周日市场传言沙特或在4月进行一定幅度的增产,一场围绕价格与市场份额之间的争夺战似乎不可避免。在成本端的坍塌之下,与油价关联度较大的BU几乎很难避免在周一出现跌停。目前来看,支撑BU做多的市场情绪主要还基于对疫情影响下全年基建投资的乐观预期。而考虑到沥青的需求旺季主要在三季度和四季度上旬,以及当前盘面利润接近历史高位,短期BU不容易背离原油走出一轮强势。此外,过去一周盘面Contango结构不断深化,基差在现货价格的下调之下也呈现走弱态势,在炼厂逐渐提高开工的情况下即便油价不发生暴跌对BU也不宜过分乐观。在操作策略上,单边操作不建议抄底BU,前期反套单可继续持有。近日原油市场波动较大,再次建议投资者注意防范风险。

股指期货:避险情绪较浓政策预期缩窄期指弱势回调

今日期指或弱势回调。国内方面看疫情进一步缓和,湖北以外省份首次无本土确诊病例。目前来看,若这种态势维持,则国内疫情有望较钟院士此前认为的“4月底”的时间点更早出现拐点。当前毫无疑问风险点来自于海外,重点疫情国家的病例数仍在增加,且继续存在首次报告病例的国家。未来几周仍是海外关键期。而油价因产油国之间的价格战博弈而出现重挫,增加了投资者的避险情绪。过去政策面因疫情而出现较明显的宽松,但目前国内形势趋稳,我们在上周也已提到,政治局常委会透露的信号可能意味着政策面短期难有超预期的表现(例如刚过去的周末,政策面“风平浪静”,未出现任何的宽松举措)。在国内政策面稳定但未超预期,海外疫情发酵的情况下,投资者风险偏好回落,预计今日期指弱势回调。操作上顺势而为,注意止盈止损。

国债期货:期债或维持偏强走势

期债或维持偏强走势。TS2006支撑位101.080元,压力位101.280元;TF2006支撑位101.725元,压力位102.135元;T2006支撑位101.175元,压力位101.785元。海外疫情蔓延,短期避险情绪再升温,美联储继续降息预期上升,美债收益率续创历史新低,国内期债或受益维持强势。

黄金:金价大幅走高,短线做多

短期市场震荡走高;中期来看市场呈现震荡偏强行情。

沪金2006日内关注区间374-378元/克,日内选择区间374-378短线做多,0.7元止损。

白银:波动剧烈,趋势仍偏强

周五晚间全球金融市场巨震,黄金一度突破前期高点,刷新近7年新高,当周涨幅较大。美2月非农报告强劲,但应不足以扭转当下市场对美联储持续降息的预期,主因海外疫情扩散迅速,经济下行风险严峻。目前市场对3月及4月累计再降息50个基点的预期依然非常强烈,这仍能继续推低美国名义利率,并对贵金属形成向上支撑。尽管远期我们会担心通缩预期加剧的风险,但是至少当下贵金属仍有看多空间。

铜:担忧疫情冲击经济,价格震荡

新冠肺炎疫情全球蔓延,确诊和死亡病例持续增加。美国2月季调后新增非农就业人口超预期和前值。美国国家经济顾问认为美联储或许需要采取更多的行动,人们应当在股市下跌时买入,长期投资者应当考虑买入的问题。财政部着力推进税制改革,保持现有中央和地方财力格局总体稳定;发改委在支持物流业企业有序复工复产、加大财税金融支持力度等提出政策措施。行业面上,国内冶炼厂因硫酸胀库而减产,政策支持终端市场恢复,带动加工企业开工率回升。但是,海外疫情依然令投资者担忧,铜价难出现趋势性方向。沪铜2004合约暂时维持弱势,压力46000元/吨,支撑45000元/吨。套利方面,国内库存增加,4月消费预期较好,03-04合约反套持有。

铝:上方承压,继续弱势运行

上周五外盘伦铝大跌,或对周一内盘有拖累。从铝基本面来看,原料端氧化铝此前的温和上涨态势趋缓,下游铝加工企业的开工率较前期有所提升,不过还是主要在消耗成品库存,对铝锭的采购需求未有明显提升,电解铝、铝棒社会库存继续有明显累库,电解铝供应压力仍在,铝价中下旬或继续偏弱运行。近期跨期套利方面逐步开始关注4-5正套。

锌:库存持续增加,价格承压

新冠肺炎疫情全球蔓延,确诊和死亡病例持续增加。美国2月季调后新增非农就业人口超预期和前值。美国国家经济顾问认为美联储或许需要采取更多的行动,人们应当在股市下跌时买入,长期投资者应当考虑买入的问题。财政部着力推进税制改革,保持现有中央和地方财力格局总体稳定;发改委在支持物流业企业有序复工复产、加大财税金融支持力度等提出政策措施。从行业面看,锌消费修复不及预期,下游中小企业开工率较低。沪锌2005合约价格短期依然偏弱,压力16400元/吨,支撑15700元/吨。

铅:反弹抛空

再生铅开工率偏低,但3月复产预期较强,预计铅价将维持弱势或者回落,建议投资者反弹抛空。

镍:底部震荡,上方有压

单边上我们倾向看逢高抛空,最近因为钢厂3月排产增加,镍铁厂也跌破成本(除山东外),以及印尼镍铁投产推后,镍价底部获得支撑。但是当前镍全产业链价格均在下跌,尤其是不锈钢价格起不来,钢厂即使3月增产,短期边际改善原生镍需求,但钢厂利润还是起不来,镍价反弹高度还是会受到钢厂利润限制。

套利策略上,跨期正套目前不太好做,正套套利成本200出头一点,价差可以覆盖,但是空间不算大,而且现货升水也不高。另外最近保税区升水往上抬了抬,有贸易商想做进口,估计3、4月应该会有一些货进来,国内库存如果上去的话,正套也不太好做,还要等等。进口的话,有些贸易商在酝酿进口,正套觉得还是可以拿着,这个有没有进口进来也能跟得到。

锡:或以震荡态势为主,走强还需等待

从锡基本面来看,上游锡精矿的供应依旧较为紧张,当前云南、江西的冶炼厂基本已复产,下游加工企业需求端逐步好转,不过实质性的开工率提升还需进一步等待。近期或以震荡态势为主,单边操作建议多看少动,套利方面继续关注6-7正套。

铁矿石:原油暴跌冲击市场,弱势运行

周末外盘原油暴跌引发市场恐慌,或对市场情绪带来较大负面冲击,周末外盘掉期出现大幅度下跌,弱势运行。

螺纹钢热卷:偏弱运行

周末外盘原油暴跌引发市场恐慌,或对市场情绪带来较大负面冲击,偏弱运行。

焦煤焦炭:煤焦期货震荡偏弱

观点:周五焦煤焦炭期货延续弱势,市场预期焦炭价格将进行第三轮下调,累计下调幅度150元/吨,现货疲弱将压制焦炭期货价格,煤焦期货短期弱势延续。

操作建议:轻仓操作。

动力煤:窄幅波动

观点:动力煤主力合约小幅反弹,受大集团长协价格影响,上游供货商报价降低,港口市场走势疲弱。但市场在年度基准价附近买入意愿仍在,动力煤2005合约在535元/吨下方空间不大。

操作建议:轻仓操作。

豆类:粕强油弱

观点:上周五国内豆类调整,依然呈现“粕强油弱”格局,豆粕依然偏强。现货成交方面,虽然豆粕豆油成交均下降,不过豆油成交更加清淡。周末期间,外盘原油价格跌幅较大,美豆油也延续跌势,但是美豆粕小幅收涨,所以预计今日国内豆类依然呈现“粕强油弱”格局。(个人观点,仅供参考,上述内容在任何情况下均不构成投资建议)

玉米淀粉:低位整理,短线操作

因国内疫情的有效控制,行业开工率逐步恢复,主产区玉米收购进度的逐步加快,但因消费不佳,深加工企业盈利能力有所下降。成本因素对近期玉米淀粉价格有一定的支撑。同时中美贸易第一阶段协议的进口预期,对市场有一定的压力。整体来看,市场有一定的观望情绪,预计近期以低位整理为主。操作上建议,短线震荡操作为主,趋势多单轻仓为辅。CS2005支撑位2200-2225,压力位2300-2325。

玉米淀粉:低位整理,短线操作

因国内疫情的有效控制,行业开工率逐步恢复,主产区玉米收购进度的逐步加快,但因消费不佳,深加工企业盈利能力有所下降。成本因素对近期玉米淀粉价格有一定的支撑。同时中美贸易第一阶段协议的进口预期,对市场有一定的压力。整体来看,市场有一定的观望情绪,预计近期以低位整理为主。操作上建议,短线震荡操作为主,趋势多单轻仓为辅。CS2005支撑位2200-2225,压力位2300-2325。

白糖:弱势震荡

纽约原糖价格大跌,利空国内市场。

弱势震荡,短线交易为主。SR2005合约支撑参考5500-5600元/吨,压力参考5800-5900元/吨。

菜籽类:短线偏空

上周五菜粕弱势震荡、菜油偏强震荡走势为主。周五夜间原油大幅下跌预计对今日商品市场形成冲击,菜粕受宏观影响相对较小,可能成为“避风港”;菜油相对菜粕受宏观影响较大,但菜油因为供应偏紧,一旦棕榈油等其他油脂下跌,菜油也会成为油脂的“避风港”,从宏观冲击来看,菜系价格将受到不利影响,但可能受到的冲击不及其他商品。菜粕来看,目前处于消费淡季,沿海地区油厂菜籽库存偏低、但国内颗粒粕库存偏高,美豆受疫情担忧以及出口较差影响、走势偏弱,预计对粕类价格有所拖累。菜油来看,供应偏紧、并且随着4、5月份收储菜油逐渐入库,菜油供应仍紧张,但菜油需求也较差,近两周现货持续无成交,而国内豆油、棕榈油现货成交已经出现好转,供应偏紧对菜油价格有所提振、需求较差对菜油价格有所打压,从比较优势来看,棕榈油受海外宏观、原油价格影响最大,若棕榈油受原油价格下跌拖累,菜油将成为“避风港”,而一旦棕榈油价格企稳反弹、菜油又将转弱。

操作上,建议菜粕短线偏空思路操作,菜油短线偏空思路操作。RM2005支撑位参考2300,阻力位参考2350;OI2005支撑位参考7200,阻力位参考7400。

棕榈油:原油大跌拖累价格,短线偏空

上周五受原油价格下跌拖累、棕榈油价格有所回落,周五夜间原油大幅下跌,预计周一对棕榈油价格有所拖累,整个商品市场氛围偏空对棕榈油也将有所拖累,棕榈油是植物油中工业属性最强的油脂,与原油的联动性较高,主要表现在棕榈油生柴制造利润受原油价格影响,从2011年以来棕榈油与原油价格走势对比来看,原油价格上涨不一定提振棕榈油,但原油下跌一般会拖累棕榈油,但原油价格跌破40一线之后,原油与棕榈油的联动性下降。棕榈油基本面来看,近期需求有所好转、3月之后印尼产量可能不及预期,基本面缺乏新的利空,但在宏观氛围偏空、原油大幅下跌的背景下,预计基本面对价格的影响程度减弱,市场需要消化市场的悲观情绪、并等待基本面的利多因素逐渐发酵,盘面将以时间换空间,另外,周二午间MPOB将发布月度数据,对棕榈油价格影响较大,目前市场对2月马来产量分歧较大,MPOA和SPPOMA预估的产量增幅较大、但近几日其他机构预估的产量增幅不大,在数据发布前建议投资者轻仓操作。

操作上,建议短线操作、观望为主,关注周二MPOB报告。P2005支撑位参考4900,阻力位参考5100。

红枣:前控持有,等待-30元/吨以上介入5-9反套机会

现货方面,产区各地管控陆续放开,复工复产单位增加,因采购客商依旧不多,红枣成交清淡,走货速度缓慢。销区市场红枣交易氛围一般,客商按需补货为主,部分卖家有让价出货现象,具体成交以质论价,走货量不大。沧州市场未开市交易,大部分加工为开工,零星有私下加工情况;目前老客户按需补货为主,卖家发货积极,着急的有让价出货现象,行情稳中显弱。目前,一级灰枣成交价格在3.50-4.00元/斤居多,二级灰枣价格在3.00-3.50元/斤,好货有高价。

海外疫情发展态势是资本市场关注的重要变量,周末欧洲、美国疫情呈现扩散态势,目前海外疫情尚未看到拐点,预计本周一商品市场整体承压,短期红枣价格随商品市场情绪波动。4-5月初花期可能出现天气炒作。总体而言,考虑红枣本身供需宽松,年后红枣淡季,因肺炎影响消费或有1个月左右的缺失,红枣库存压力增大,预计后续基本面难以支撑红枣价格难以维持持续升势。红枣期货短期震荡区间10000-10800元/吨区间。策略:前控持有。5-9反套-30元/吨以上考虑再度建仓。

PTA&MEG:供应扩张叠加成本坍塌,期价有望创造新低

PTA:

成本方面,3月6日WTI原油大跌9.5%,收至41.57美元/桶,对应PX预计下跌64美元,PX价格为619美元,对应PTA成本3245元。

PTA供需方面,短期需求边际好转,供应表现中性,PTA加工费表现良性。短期看,供应方面,近期PTA重启装置增多,部分装置推迟检修,截至3月6日PTA装置负荷为84.7%,环比2月28日上升3.5%。需求方面,随着交通的进一步恢复和工人的进一步回归,下游的开工有所加速。上周江浙终端开工提升加速,截至上周五,综合江浙加弹开机负荷在58%,织机负荷在56%。聚酯方面,聚酯装置恢复加速,截至上周五,聚酯负荷提升至72.6%。

如果加上3月6日PTA加工费600元,PTA现货价格3845元,按照3月6日的基差-120元,对应TA05合约3965元。3月6日,PTA05合约结算价为4294元,考虑5%跌停板,跌停价为4079元。因此预计3月9日PTA会触及跌停,若原油价格不变,3月10日继续低开,跌停概率不大。

长期来看,PTA高库存压力不改,截至3月4日,PTA社会库存达到280万吨的历史新高,再加上恒力五期等PTA产能释放,在新产能替代旧产能的过程中,PTA供应压力不变,PTA逢高做空为主。

乙二醇:

成本方面,3月6日WTI原油大跌9.5%,收至41.57美元/桶,对应石脑油下跌39美元,对于乙二醇美金成本下降32美金,再加上关税以及增值税,折合人民币为265元。

短期乙二醇需求边际好转,供应表现中性,但库存压力较大。截至3月6日乙二醇装置负荷为66.25%,环比2月28日下跌5.54%。需求方面,疫情得到有效管控,国家开始鼓励复工,疫情对乙二醇的利空影响有所减弱。疫情方面,截至3月4日,全国新增疑似病例仅为300例,相较于2月2日高点5173例大幅下滑,这表明疫情管控有所成效。在疫情得到一定管控的情况下,国家开始鼓励有序复工。对乙二醇而言,在复工的号召下,乙二醇需求和物流都开始恢复。需求方面,截至3月4日,织造工厂的负荷为58%,环比2月28日的33%大幅上升。物流方面,自2月21起,各地地方政府开始解除对货运车辆限行,乙二醇装车外运恢复正常。库存方面,截至3月4日乙二醇港口库存为85万吨,相比2月24日上涨11万吨。

如果按照3月6日乙二醇05合约收盘价4286元计算,成本下移265元则EG2005合约预计会达到4021元,若乙二醇利润被进一步压缩,则再将继续下跌229元,期价将达到3792元。3月9日,考虑5%的跌停板,第一个跌停价为4072元,第二个跌停价3746元(8%)。预计3月9日乙二醇会触及跌停,3月10日继续跌停概率仍有一定概率。

中长期来看,2020年5月之前乙二醇库存有望挑战2019年5月的历史高点,需要注意当现货压力引起乙二醇装置集中检修时,在供应收缩下乙二醇有望止跌反弹

天胶:缺乏驱动,震荡整理

RU 05-RU 09价差275元/吨;RU01-RU09价差1070元/吨;RU05-NR 05价差1695元/吨。乘联会最新初步数据显示,中国2月份乘用车零售销量同比减少80%。新能源车来看,比亚迪和北汽2月销量分别比去年同期下滑80.6%和59.2%。二月份汽车销售数据接近冰点。短期来看,市场不仅受到海外疫情带来的风险偏好回落影响,还受到沪胶自身偏弱基本面的主导,虽然中后期市场预期和估值可能有所修复,但短期凸显的矛盾使得盘面上行明显受到一定压制,主力多头上攻乏力,物流运输恢复、需求端启动还需时间,盘面需要更多利好驱动。操作上建议投资者要严格仓位控制,等待低位,逢低吸筹不追高。

LLDPE:延续震荡行情

日内现货市场气氛有所转弱,虽个别石化报价补涨,但部分地区市场价格出现小幅调整,成交转弱。煤化工方面,神华拍卖气氛转弱,线性成交跌至2成左右,华北地区6750部分成交。期货方面,受到国际疫情趋势恶化影响的,大宗商品走低,塑料价格小幅回落。目前行业库存高企,去库速度较慢,价格上涨压力较大,预计将短期继续维持弱势区间震荡。

操作上,7000附近逢高卖出。

纸浆:4630附近压力较大,偏强整理

上周五纸浆期货价格震荡上扬,带动现货市场报盘窄幅震荡上扬,其中山东地区银星报盘上扬50元/吨,但成交情况不明朗;阔叶浆价格延续前期态势,个别鹦鹉含税报至3800元/吨,实单实谈。下游方面:白卡纸市场无明显波动,市场观望心态占主流。生活用纸价格稳定。终端补库带动,下游加工备货积极性提涨,保定地区纸企除自用原纸外可售原纸出货紧张。铜版纸市场行情整理为主。双胶纸市场行情波动不大。总体来说:国内外浆厂计划检修及检修延长,供应面收紧,但外盘方面操作不一,加之港口库存数据显示纸浆库存高位整理,国内库存去化速度较慢,依靠涨价去库难度依然较大,预计短期浆价延续偏强震荡整理态势,不建议投资者追高,逢低吸筹依然是主要思路,前期4630附近压力较大。

甲醇:港口市场压力大,期价失守2000元

甲醇基本面:目前甲醇呈现出内地和港口市场分化的局面。其中内地市场正处于复工阶段,在物流和需求好转下,当前内地较为健康。截至3月6日,西北价格为1650元,相比上周1590元,上涨60元。截至3月6日,甲醛负荷恢复中,目前8%,前值4.58%。港口方面压力较大,截至3月4日,沿海地区甲醇库存为106.2万吨,环比2月27日整体沿海库存在104.9万吨上涨1.3万吨,涨幅在1.24%,库存压力处于2016年-2019年的高位。从3月6日至3月22日中国甲醇进口船货到港量在54.8万-55万吨附近,由于目前华东少数重要库区已达到满罐状态影响,近期部分进口船货存在转移库区卸货的情况存在,受到罐容紧张牵制,目前沿海多数区域库区已不再承接3月份船货定罐业务。

期货方面,目前基准价区域是港口市场,期货跟随港口价格下移,期价弱势运行。近期原油下跌将加速甲醇下跌。甲醇的上游原料是煤、天然气和焦炉气,因此甲醇成本端与原油并无关系。甲醇与原油的关系更多体现在对下游乙烯、聚烯烃和乙二醇的影响上,体现的是与产业链下游的估值即MTO利润的合理定价。当前能化产能大过剩,与原油联动性较强。因此预估甲醇下跌幅度与WTI原油下跌幅度一致,即9.5%。3月6日,甲醇2005合约收盘价2032元/吨,下跌9.5%的价格为1839元/吨,3月6日甲醇2005合约结算价2019元,第一个跌停价格1938元(4%),第二个跌停价1802元(7%),目前看甲醇压力会比较大。

尿素:谨慎乐观,做多5-9价差

上周尿素期货主力合约跟随现货偏强运行,并在周五最高达到1834元/吨近期新高。现货市场主要是靠“保春耕”政策资金强势入场带动,各工厂挺价意愿明显,只接受打款但不接受买断,有了打款金的注入使得工厂底气十足。当然,东北掺混肥市场的启动使得大颗粒涨势凶猛,中小颗粒市场涨势不如大颗粒但也相当可观,除了农业需求还有复合肥工厂开工提高导致备肥意愿强烈有关。预计现货市场未来半个月仍将继续上行,而现货价格成为期货主力合约最重要的支撑。

政策资金的作用毋庸置疑,但不能忽略还有逐渐走高的日产,在未来半个月日产量上升至16万吨/日毫无压力,而复合肥工厂备肥周期一旦释放完成,市场也将逐渐恢复理性,因此我们对05合约的观点是谨慎乐观,鉴于目前政策资金的介入有可能使得05合约价格在交割前保持高位,而相应压力将更加集中在下一主力合约释放,因此可以考虑逢低做多5-9价差。

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