沥青:下行风险较大,并关注利润收缩

原创 52jincha  2020-03-17 10:57  评论 0 条

沥青:下行风险较大,并关注利润收缩

昨日,油价再次在疫情的蔓延和金融市场的恐慌之下大幅下跌,或带动 BU 日内再次低开深跌。

除了原油市场的波动外,本周最值得关注的不是成本端的油价,而是沥青正式进入了漫长的季节性累库大周期,意味着驱动盘面利润收敛的市场力量正在生成。由于油价的大幅坍塌,国内炼厂采购成本大幅下降。且随着国内成品油消费需求的逐步恢复,炼厂库容问题和资金流问题未来或将逐渐缓解,逐渐具备持续提高开工的条件。本周,炼厂的开工和库存同时出现了上升,基本宣布了累库周期的到来。短期或许库存增加的边际影响比较有限,但大概率将在未来 2-3 个月内逐渐扩大并最终驱动利润的收敛。这意味着,目前估值极高的盘面价格较有可能在这种累库驱动下大幅收敛利润,需谨防 BU 反弹后再次下跌。

整体来看,由于油价波动依旧较大且沥青盘面利润维持在高位,短期震荡概率较大,单边抄底 BU 需谨慎,前期反套单可继续持有。此外,当前已初步具备了做空盘面利润套利单入场的一部分条件,可逐步关注空 BU 多 SC 的交易。

再次提醒投资者注意防范风险。

国债期货:期债或偏强走势

期债或偏强走势。 TS2006 支撑位 100.965 元,压力位 101.165 元; TF2006 支撑位 101.445 元,压力位 101.855 元; T2006 支撑位 100.760 元,压力位 101.370 元。美联储将利率降至零并推出 7000 亿美元大规模 QE 计划,而中国央行新做 MLF 未跟随调降,预期差压制期债情绪。当前期债处于上升通道下沿,有反弹需求,隔夜外盘仍不平静,避险情绪高位,期债或偏强走势。

黄金:金价大幅回落,短线操作

短期市场震荡走低;中期来看市场呈现震荡行情。

沪金 2006 日内关注区间 337-344 元 / 克,日内选择区间 337-344 短线操作, 0.7 元止损。

白银:暴跌,技术性破位

昨日沪银收盘封住跌停,晚间外盘 COMEX 白银主力 05 合约最大跌幅超过 20% ,今日凌晨收盘仍有逾 12% 跌幅。目前亚洲盘前, COMEX 白银略有反弹,我们预计大概率沪银今日开盘即将触及 10% 跌停板。 COMEX 黄金收跌 0.15% ,国内暂未有触板风险。贵金属再次暴跌,通缩预期定价及流动性挤压仍是主驱动逻辑。白银之所以跌幅巨大,主要归咎于其波动率及交易层面的技术性抛盘。

技术上,隔夜黄金重新修复 200 日均线,我们认为短时黄金技术仍有支撑,但白银技术性趋势转弱。白银昨日盘中下破自 2016 年 7 月以来下跌趋势线后,抛压显著,并很快跌破近 10 年多个低点,除非技术上重新收复,否则白银下方几无支撑。近期贵金属行情剧烈,建议投资者谨慎持仓!

铜:抛售情绪较浓,价格回落

海外新冠肺炎疫情恶化,确诊和死亡病例持续增加。 IMF 准备好调动 1 万亿美元贷款能力用于抗击疫情,呼吁全球提供货币、财政和监管支持。中国推进全面复工复产,加快恢复经济社会秩序,但境外输入病例给疫情结束带来不确定性。行业面上,中国终端消费逐步恢复,但冶炼厂因硫酸胀库问题减产幅度相对较小。我们判断沪铜 2004 合约短期偏弱,压力 42800 元 / 吨,支撑 42000 元 / 吨。套利方面, 04-05 合约价差高于正套成本,可以买 04 交割抛向 05 合约;进口亏损存在继续扩大可能,内外正套持有。

铝:系统性风险下弱势运行为主

海外风险持续升级,隔夜美股大跌,外盘有色金属普遍跌落,铝在有色金属板块中略有抗跌。从当前铝的基本面来看,铝锭累库幅度仍较明显,且海外疫情蔓延对铝材出口的冲击有所显现。当前高成本地区铝企利润已经出现明显亏损,不过并未有减产动作出现,上半年电解铝供应压力仍未缓和,铝价上方的压力还在, 3 月中下旬或以弱势运行为主。

锌:库存大增,价格弱势

海外新冠肺炎疫情恶化,确诊和死亡病例持续增加。 IMF 准备好调动 1 万亿美元贷款能力用于抗击疫情,呼吁全球提供货币、财政和监管支持。中国推进全面复工复产,加快恢复经济社会秩序,但境外输入病例给疫情结束带来不确定性。从行业面看,锌终端消费恢复不及预期,且冶炼厂产能恢复较快,导致库存大幅增加。沪锌 2005 合约价格维持弱势,压力 15800 元 / 吨,支撑 15200 元 / 吨。

铅:空单持有

再生铅开工率缓慢回升,预计铅价暂时维持弱势,空单继续持有。

镍:隔夜跌落,反弹抛空

隔夜伦镍一度大跌,伦敦有色板块普跌,因市场风险情绪再度暴跌。目前金融市场情绪波动较大,短时情绪容易反复,请投资者注意持仓风险。镍整体基本面我们仍倾向反弹抛空,供需面现实及由此衍生的近端预期仍是镍价定价的核心。近期建议投资者持有单边头寸需注意持仓风险,或者尽量选择对冲组合保护头寸(例如选择期权工具)。

锡:外盘大跌,注意持仓风险

海外风险持续升级,隔夜美股大跌,外盘有色金属普遍跌落,锡在有色金属板块中跌幅偏大。由于海外主疫情区(韩国、日本、伊朗、意大利以及其他欧洲国家)占到全球精炼锡需求的近 30% ,疫情形势不断升级使得市场对未来锡需求明显下降的预期不断强化,这也进一步加剧了系统性风险升级背景下锡的下跌态势。近期或以宽幅震荡格局为主,建议投资者注意持仓风险,及时止损。

铁矿石:高位震荡

铁矿石高位回落,连续上涨后市场获利了结意愿渐浓,且前高附近有较大阻力,暂以高位震荡思路对待。

螺纹钢热卷:高位震荡

螺纹连续上涨后与现货基差持续收窄,后期关注现货跟涨情况,且连续上涨后或有调整需求,高位震荡思路对待。

焦煤焦炭:焦炭现货第四轮下调

观点:周一焦煤焦炭期货价格走弱,从现货来看,焦炭的现货依然疲弱,第四轮焦炭降价基本落地,焦化厂利润进一步压缩,我们认为,在钢厂的库存得到有效消化,钢厂利润恢复之前,焦炭期货反弹的空间有限。

操作建议:轻仓操作。

动力煤:现货延续弱势

观点:周一动力煤主力合约小幅回落,从现货来看,产地供应不断增加,秦皇岛港口库存到达 600 万吨高位,港口成交疲弱,现货价格驱动向下限制了期货的反弹空间。

操作建议:轻仓操作。

豆类:粕强油弱

观点:周一国内豆类均反弹,其中豆一和豆粕偏强。国内豆类强于美豆类,主要原因还是在于到港下降,运输延迟担忧。此外,美联储第二次紧急降息,也支撑了商品市场氛围回暖。隔夜外围市场再次大幅下挫,由此带动美豆类均下跌,不过美粕依然强于美豆油。考虑到国内豆类因运输问题强于美豆类,预计国内豆类仍以“粕强油弱”为主。(个人观点,仅供参考,上述内容在任何情况下均不构成投资建议)

玉米:偏强震荡

山东地区现货价格略有回调;关注东北地区现货价格走势,如果东北价格不出现回调,盘面将继续偏强震荡。

玉米淀粉:下方有成本支撑,短线操作

因国内疫情的有效控制,行业开工率逐步恢复,主产区玉米收购进度的逐步加快,但因消费不佳,深加工企业盈利能力有所下降。成本因素对近期玉米淀粉价格有一定的支撑。同时中美贸易第一阶段协议的进口预期,对市场有一定的压力。原油价格战还待持续跟踪观察。整体来看,市场有一定的观望情绪,预计近期以低位整理为主。操作上建议,短线震荡操作为主,趋势多单轻仓为辅。 CS2005 支撑位 2200-2225 ,压力位 2300-2325 。

白糖:维持弱势思维

美股再度大跌,原油亦大幅下挫,纽约原糖大幅跟跌。

保障措施落地以前,维持弱势思维,短线交易为主。 SR2005 合约支撑参考 5300 元 / 吨,压力参考 5700 元 / 吨。

菜籽类:短线操作

昨日菜粕低开高走随后冲高回落、菜油偏强震荡。近期外围市场风险较大,美股、原油大跌、美豆持续下跌,海外疫情仍在发酵、各国增加管控措施和经济刺激政策,市场资金情绪偏空。菜粕来看,昨日阿根廷实行管控措施、巴西新增病例也较多,市场担忧大豆到港延迟,投机资金做多热情较高,但价格上涨后导致盘面榨利继续增加、油厂套保盘打压价格,昨日夜间美豆继续下跌,预计国内粕类价格承压,但在近期供应偏紧、需求好于预期的背景下,预计国内走势强于国外。菜油来看,春节后菜油是油脂下跌的“避风港”,导致菜油与其他油脂价差拉大、抑制菜油消费,近期菜油现货继续无成交,目前菜油仍跟随棕榈油等其他油脂走势,目前市场氛围偏空,但菜油 05 合约大幅贴水现货预计将限制价格跌幅。近期市场波动较大、建议投资者谨慎持仓。

操作上,建议菜粕短线操作、菜油短线操作。 RM2005 支撑位参考 2270 ,阻力位参考 2330 ; OI2005 支撑位参考 6700 ,阻力位参考 6900 。

棕榈油:市场氛围偏空

昨日棕榈油冲高回落,夜间原油、美股大跌,美豆、美豆油近期持续下跌,目前欧美疫情仍在发酵,海外市场氛围偏空。近几日印尼和马来确诊病例大幅增加,昨日马来实行管控措施、宣布禁止全国范围内的群体活动、限制游客进入马来等,目前市场主要交易棕榈油需求受疫情的不利冲击,但若海外疫情继续发酵、国际贸易受到影响,可能对于国内以进口为主的商品来说、需要担忧供应会受到影响,并且国内需求持续好转的情况下,可能导致国内油脂油料走势强于国外。目前棕榈油价格受宏观、原油、资金情绪等影响更大,棕榈油期价已经跌至目前位置、做空风险收益比不合算,做多但市场氛围偏空,操作难度较大,昨日夜盘海外市场情绪偏空预计对今日棕榈油期价有所打压,建议投资者观望为主或短线交易,已有多单参考上周五低点为止损位。

操作上,观望为主或短线操作。 P2005 支撑位参考 4500 ,阻力位参考 4650 。

鸡蛋:宽幅震荡

目前鸡蛋产区均价不到 3 元 / 斤,略低于历史同期,但目前现货价格处于震荡偏强走势,后期随着持续的复产复工和学校开学,预计价格还有利好。因此在此背景下盘面宽幅震荡为主。

红枣:难改震荡

现货方面,产区红枣行情稳弱,交易氛围一般,刚需客商补货为主,成交以质论价,走货速度缓慢。销区市场货源供应充足,客商拿货积极性不高,多是刚需补货为主,卖家随行交易,行情偏弱。沧州市场货源供应充足,但因市场仍未开市,前来看货客商较少,多是线上沟通,卖家按需物流发货为主,因各卖家手中货源品质不同,实际成交以质论价,走货速度不快。目前,一级灰枣价格在 3.50-4.00 元 / 斤均有,二级灰枣主流价格 3.25 元 / 斤左右,有高低价。

昨日美联储历史最大降息至 0 市场以悲观情绪对待,海外疫情趋于严重,中国开始放输入型病例,全球战疫战线拉长,红枣期货跟随商品整体多空情绪摇摆。中期行情来看,红枣下游复工率回升但相比正常水平仍有差距,下游补库需求不强,红枣供需宽松格局难改,但是短期存在结构性矛盾,目前大部分库存为通货,受制于复工不足加工速度慢,目前分级枣(包含一级枣)数量有限,对盘面形成支撑,预计随着复工的逐步进行,该矛盾会得到缓解。考虑极限仓单成本空间预估(大致对应上,盘面一级对应新疆一级,沧州特级,盘面二级对应新疆二级,沧州一级),短期 10000 元 / 吨存在较强支撑, 4-5 月初花期关注天气情况, 5 月后关注端午节旺季补库情况。红枣期货短期震荡区间 10000-10800 元 / 吨区间。策略:震荡行情对待。关注 5-9 价差建仓机会。

天胶:承压偏弱

RU 05-RU 09 价差 240 元 / 吨; RU01-RU09 价差 1090 元 / 吨; RU05-NR 05 价差 1630 元 / 吨。 ANRPC 报告称:全球经济状况的恶化,商品和库存的发展以及天然橡胶的需求前景,都不利于天然橡胶价格在短期内上涨。从目前来看,国内疫情已经得到了基本控制,下游复工复产有序进行。虽然一季度受疫情影响,需求回落,但后续依然有望完成全年指标。短期来看,疫情在海外蔓延形势不容乐观,多国陆续出台了相关的封城禁令或调高风险级别。外围市场股市及油价持续走弱,跌幅扩大,多国进入技术性熊市通道。外围市场大幅波动可能对国内造成一定冲击,我们认为短期基本面偏弱加上外围市场恐慌共振,沪胶上行承压,预计日内震荡偏弱为主。

LLDPE :陷入震荡走势

日内现货市场气氛维持弱势,个别石化报价补跌 100-200 之间,各地区市场上价格涨少跌多,成交不佳。煤化工方面,神华拍卖气氛维持疲软,线性货源基本全部流拍,华北地区 6700 仅个别成交。期货方面,日内走势呈现倒 V 字形走势,国际疫情加剧金融市场的恐慌气氛,商品整体下挫,塑料跟随走低。受到宏观利空的拖累,预计价格继续维持弱势运行格局。

操作上, 6500-7000 内区间操作。

纸浆:疫情海外扩散,承压震荡

进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理,成交情况一般。东北地区俄浆价格起伏有限,乌针含税价 4450-4500 元 / 吨,布阔 3800 元 / 吨。下游方面:白卡方面目前库存压力普遍较大,短期降库存为主。木浆生活用纸市场价格延续上行,个别纸企因出货紧张上调 100 元 / 吨。保定地区部分纸企库存偏低,个别纸企除保证自用量,可外售原纸订单排至月底,仍有纸企计划 20 日再次上调。文化用纸终端需求仍在恢复中,经销商库存偏高,预计短期内铜版纸、双胶纸市场弱势为主。近期疫情在海外蔓延趋势愈演愈烈,恐慌情绪下,市场波动维持高位,建议投资者在 4450 下方,逢低做多,严格仓位控制。

尿素:关注 5-9 价差

上周末起尿素工厂实际成交价格已暗降,但区域市场价格与工厂价格倒挂,主要原因是贸易商前期低价货源恐慌性抛货导致。比较期货价格、现货工厂价格、现货市场价格可以发现,期货价格反应最为迅速,现货市场价格主要由贸易商买断价格决定故反应速度次之,而工厂价格是反应最慢的一个环节,只有当成交持续不好一段时间后才会选择向下调整,以价格换取成交量。然后,在目前这种预期和现实双双走弱的情况下,市场观望情绪激增,现货市场的需求暂缓。从上两周开始是企业库存快速消化,贸易商积极拿货的时间段,然而库存并没有真正全部发到终端,从上周开始贸易商预感氛围不好快速出货,叠加期货价格疲软影响,需求紧缺的问题明显好转甚至已有过剩。我们认为目前仍然处于旺季末期,需求仍然存在,加之贸易商库存不足有低价补货的意愿,所以三月份的现货市场出现一路下行的概率不大。在市场买涨不买跌的情绪影响下,本周市场关注印标能否带来转机,而本次印标一拖再拖,变数较大。贸易商对于本次印标看法不一,能否突破 260 美元分歧很大。

基本面上我们对于上半年不是特别悲观, 05 合约在 1700 关口有交强支撑,但昨日外盘又有较大波动,金融情绪上有可能波及尿素期货价格,鉴于目前这种形势可以考虑做多 5-9 价差。

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