作为原油“影子”品种的燃料油和沥青市场供需后期如何演变?投资机构如何选择最佳抄底策略?

原创 52jincha  2020-03-27 11:37  评论 0 条

新冠肺炎疫情全球扩散,产油国价格战阴云笼罩,上周国际原油价格创下1991年美伊海湾战争开始以来的最大单周跌幅。 原油价格绝对低位徘徊之下,作为原油“影子”品种的燃料油和沥青市场供需后期如何演变,投资机构如何选择最佳抄底策略,产业实体如何利用期现结合实现危中取机。

3月25日,一德期货特邀三位市场知名专家就以上相关问题分析与探讨,本文为会议纪要内容:

IMO2020新规之后的燃料油市场概况

1.  IMO 2020: 硫含量的变化以及市场的应对

直接的影响就是限制船用燃料油的含硫量,但是对供需的影响远没有限制在船用领域。

基本上燃料油市场应对IMO 2020主要是解决两个问题:HSFO的去向和VLSFO的来源。

2. 在政策实施之前市场对于几种选项替代的估计

HSFO 需求减少约三分之二

VLSFO 供应不足,需要MGO 短期替代

但从结果来看,燃料油市场自行的调节就已经能够满足

3.  HSFO的需求去向

保留三分之一的船用需求

复杂炼厂二次装置投料

发电需求

目前两个已经能够解决绝大部分的过剩问题

新加坡市场高硫需求的占比持续下降,到2020年2月的数据显示,高硫加油量占总数不到15%,考虑到当前仍有不少船在加装洗涤剂,因此这个比例仍在持续增加,我们维持需求稳定之后,此前高硫船用保留三分之一的需求的预期。

4. HSFO的供应收缩

加勒比地区:因制裁缘故,委内瑞拉重质油供应减少,一方面减少了该国往新加坡出口的燃料油,另一方面也减少了美湾地区的重质组分的供应;因此2019年整体从美国和委内瑞拉到新加坡的燃料油降幅十分明显,倒不是因为IMO2020的影响。

欧洲地区:欧洲地区来新加坡的量主要减少在俄罗斯的供应,也是当前市场最主要的HSFO供应国家。俄罗斯供应总体虽然没有收缩,但是主要被美国分流,供应流入船用市场明显减少。

5. HFSO市场相对紧平衡

HSFO新的平衡状态的船货的供应是来自俄罗斯和南美以及中东,缺口来自亚洲。

但是美洲在委内瑞拉制裁放松之前仍未能提供稳定的供应,而且美国作为复杂炼厂的集中地,在二次装置利润较好的时候将持续分流俄罗斯的供应。

此外中东的高硫资源因船用无法消耗之后,流向印度和中国的炼厂作为二次装置投料,但是在夏季中东的发电高峰期需求注意发电需求对于高硫资源的抢夺。

且船用的高硫需求总体目前应该处在最低的水平,随着安装完洗涤器的船只回归市场,高硫的船用刚性需求也将逐步慢慢增加。

6. VLSFO的供需

VLSFO的来源:估计产能基本上能满足2MMBD的船用需求

新加坡VLSFO需求占比增加迅速,MGO 预期破灭

巴西和日本新增,中国仍未完全释放

VLSFO产能充足,价格可以作为不同用途之间的引导

7. 两个市场当前的基本面结构

HSFO: 当前供需平衡偏紧,船用需求相对稳定,而且随着scrubber安装逐步进行,船用高硫燃料油需求将逐步增加,在委内瑞拉供应回来之前,俄罗斯和中东作为主要的高硫资源供应方。美国、印度以及中国等复杂炼厂和船用之间竞争其中直馏资源的供应。

VLSFO:当前供需相对宽松,供应产能充足,边际供应量来自FCC的原料,通过FCC利润在汽油和VLSFO之前引导,MGO 作为备用竞争品供应。

8. 后市展望

HSFO 利润预计维持高位

美国以及亚洲复杂炼厂利润目前显示可能对高硫原料需求降低,但是需要看到俄罗斯恢复亚洲供应

关注俄罗斯检修和中东发电需求旺季对高硫资源供应的减少,以及沙特和俄罗斯增加出口是否会影响国内炼厂的燃料油供应

随着scrubber安装逐步增加,需求的增加可能会推升SG380 月差走高,需求加油基差配合作为指标

9. 国内燃料油期货市场

FU:因为当前交割货品基本上100%进口依赖,基本上国内的盘面价格是新加坡燃料油CFR价格,也就是在新加坡380的基础上增加了基差和运费的波动;

由于高硫供油市场的萎缩,现货参与群体明显减少,现货参与难度增加,因此盘面更多时候是内外套和原油单边投机的力量的博弈,并没有HSFO本身的观点表达。

疫情背景下沥青现货市场解析

何琼英 浙江宝盈物资集团期货部经理

1. 供需结构

供应:一季度产量同比下降15.9%

炼厂开工率和库存:开工率持续上升,库存中高位

进口:新加坡沥青价格暂无更新,整体价格显著高估

需求:根据2020年各省交通里程和宝盈经营片区的实际情况,看好下半年

2. 成本端—原油

opec+会议石油减产谈判失败,俄罗斯拒绝进一步减产。

其国家石油公司沙特阿美8日起向欧洲、远东及美国客提供每桶原油价格下调6至8美元不等的折扣,折扣幅度创逾20年来最大。

3. 参与主体

炼厂:高利润高开工

贸易商:高库存

终端:二季度雨季

4. 后市展望

供应:利润好,炼厂开工加大;关注马瑞情况。

需求:“十三五”最后一年;部分省份下发“25万亿”;更好看2012合约。

沥青期货行情走势分析与操作策略

朱晓杰敦和实业有限公司高级研究员

1. 供应

1-2月产量403万吨,同比减少11%。3月石化和部分地炼都维持正常水平,炼厂持续预售,预期3月产量环比增加较多,4月利润好,炼厂增产意愿强。

委内瑞拉油量少于去年,替代原料冷湖,巴士拉均有增加。

2. 需求

需求恢复不多,刚需清淡.

3. 库存

本周炼厂库存继续增加,整体库存水平压力很大,华东更明显

当前社会库存65%依然高位,相比上周提高3%,炼厂目前汽柴油有支撑情况下,沥青压力可能增加。

4. 利润

盘面和现货利润均是季节性高位。

5. 价格

山东最低略贴水盘面,华东价格相对混乱;

焦化料价格大跌至1750,下降675左右,沥青-焦化价差扩大到+200,焦化低于沥青,同时40美金一下,焦化相对沥青比价重要性减弱;

三月进口折合人民币2000元,进口有利润。

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