沥青基本面成本支撑的利润仍然不确定

原创 52jincha  2020-04-08 13:12  评论 0 条

近期沥青期货盘面持续反弹与持续承压的现货形成鲜明的对比,这主要还是得益于近期原油的暴力反弹。不过,当前原油市场依然面临诸多不确定性,而沥青期货盘面能否持续反弹则将更多取决于未来原油反弹的高度,因为羸弱的现货市场是无法支撑盘面再上一个台阶的。

库存压力大

高库存一直是压制沥青现货价格最主要的原因,而供需双压力是导致高库存的主要原因。在高利润及其他因素驱动下,炼厂开工率持续回升,这导致沥青供应量持续回升,近期山东地区一些炼厂还将复产,这意味着后期供应压力还将延续。同时,下游需求却受制于季节性因素而维持低位水平。虽然最近几天在原油反弹的提振下,炼厂出货略有好转,但是抄底情绪引发的投资性需求是无法带来持续去库的,未来沥青现货市场的去库还是依赖下游需求能够持续性回升,但显然沥青下游是受制于季节性的。从气象资料可以看出,当前我国南方已经进入汛期,这意味着下游需求集中持续爆发的可能性较小,更多可能还是刚需支撑,在这种情况下,未来沥青现货市场在一段时间内都会面临高库存的压力。

成本端仍有不确定性

从盘面来看,原油的暴力反弹的确是最大的利多因素,但是未来原油层面依然存在很大的不确定性。这波原油暴力反弹源于市场对OPEC+有着减产1000-1500万桶的预期。但是这里尚有一些疑问,首先,减产协议能否达成,谈判或将是一波三折的;其次,从盘面瞬间上涨10美金左右,及近期盘面依然维持强势格局来看,盘面已经充分消化了这一预期,因此,如果减产规模不及预期,或者只是刚好符合预期,那么盘面随时有可能会由买预期转向卖现实;最后,即便达成减产,那么能否扭转过剩的局面,毕竟当前过剩导致全球原油市场加速累库,库容越来越紧。由于沥青此轮反弹主要来自于成本端,这意味着后期沥青反弹幅度将取决于原油的反弹持续性,但是如果原油方向出现转变,那么沥青恐将比原油更加悲观。

仍可空利润

从现货市场来看,当前华东和华南地区成为价值洼地,这是非常罕见的,这也突出了当前下游需求的疲弱,也侧面体现了库存的压力。此外,现货承压及期货反弹为华东和华南地区打开了期现套利空间,虽然短期基差回归或将受制于库容紧张,但是,如果期现价差进一步拉大,那么从更长时间来看,特别是临近交割月时,羸弱的现货对期货盘面依然会有拖累。

原油的反弹无疑给短期沥青期货盘面带来提振,但是沥青现货市场却是高利润、高库存,且期货盘面高升水,沥青盘面压制尚在,这意味着沥青相对原油可能会更弱些,买原油卖沥青做空利润策略可继续持有。

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