原油利多出尽 沥青将重返弱势格局

原创 52jincha  2020-04-21 13:13  评论 0 条

尽管欧佩克+产油国已达成减产协议,但仍无法改变石油市场供过于求的状况。供需失衡使国内外原油期货价格再次下跌,拖累了高度相关的期货商品沥青。最近,2006年沥青合约的反弹被阻止在2200元/吨,并小幅回落至2050-2150元/吨。鉴于外部宏观风险的增加和国际原油价格的下跌,沥青可能会回到弱势格局。

外部宏观风险增加了财务属性

尽管国内流行病已基本得到控制,但海外流行病仍在蔓延,国内以进口为导向的防控压力越来越大,恢复工作和生产的可持续性正面临考验。同时,海外流行病带来的继发性灾害导致全球经济停滞,经济下滑的风险加剧。国际货币基金组织(IMF)已将全球经济增长率在2020年降至-3%,而此次衰退远大于2008年美国次贷危机引起的经济下滑,这意味着第二季度全球经济收缩将是不可避免的,外部宏观风险将逐渐增加。

从金融属性的角度来看,保持较高的系统风险指标很容易加剧期货商品下跌的速度和程度。在经济水平上,需求萎缩的负面影响将从上游原料端传递到下游成品端,从而导致整个产业链的商品价格评估中心向下移动。

原油减产不及预期成本支撑

为了缓解长期油价下跌对美国页岩油行业的巨大影响,欧佩克+产油国就能源市场在应对疫情和经济复苏阶段之后的重要性达成共识。在美国政府的大力支持下进行了几轮谈判,致力于共同制定应对措施以确保能源市场的稳定,并最终达成了为期两年的减产决议:将减产9.7 5月至6月为每天100万桶/天,7月至12月为770万桶/天,2021年1月至2022年4月为580万桶/天。尽管减产是有记录的,但减产规模并未达到预期。市场,其效果取决于未来产油国的实施情况。

随着减产协议的实施,投资者在短暂的“兴奋”后又恢复了理性,意识到欧佩克和二十国集团达成的协议不能抵消需求急剧收缩的不利影响,也无法恢复平衡。石油市场的短期内,原油市场无法摆脱供过于求的困境。

原油期货价格与沥青期货价格高度相关,是原材料和成品之间直接的上下游关系。在油价持续下跌的背景下,沥青价格也将承受压力。

国产精炼沥青的供需疲软

受益于中国积极的建设和生产恢复,国内炼油厂的沥青厂开工率在3月份显着回升,产量显着回升。进入4月后,大多数沥青精炼厂继续恢复建设。在山东省,中化宏润和东明石化分别于4月7日和8日恢复沥青生产,金城石化也于4月初开始生产沥青。此外,中国的一些炼油厂还积极增加产量,以释放低成本原油的储存能力。预计整个沥青厂的开工率将在4月份进一步提高。

据统计,截至4月中旬,我国沥青厂平均开工率持续稳定增长,达到58.33%,月环比增长2.20个百分点。尽管供应方稳定增长,但由于对下游道路建设的需求有限,沥青库存的消耗相对较慢,导致当前沥青社会总体库存水平仍处于较高水平。据了解,目前,下游沥青需求恢复缓慢,社会库存压力明显,市场仅维持刚性需求。从供求角度看,4月份沥青供应压力仍然很大,需求仍然疲软。

宏观风险增加并增强了沥青的财务属性。同时,在供需失衡的背景下,原油价格大幅下跌,这也将拖累沥青期货的高度正相关性。在高供应压力和疲软需求的情况下,预计未来的沥青2006年合同将再次面临下行压力。

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