5.12沥青期货行情分析:成本压制 沥青将维持低位运行

原创 52jincha  2020-05-12 13:24  评论 0 条

一、沥青价格走势回顾

沥青现货方面,随着疫情的缓解以及各地物流等方面的解封,沥青供应及需求均出现恢复,炼厂开工负荷持续回升,资源供应增加,而贸易商采购低价采购积极性也有所增强,现货价格一度出现上涨,但由于终端需求恢复有限,价格短暂上涨后继续持稳。截止4月30日,国内炼厂重交沥青汽运主流成交价:西北2650-2750,东北2100-2300,华北上涨25至1900-1950,山东1930-2020,长三角1970-1990,华南2030-2100,西南(川渝)下跌150至2720-2820,西南(云贵)2740-2840元/吨。

沥青期货方面,近期成本端走势对沥青盘面影响较大,尤其是4月中旬原油价格的二次探底施压沥青走势,但沥青整体跌幅相对原油偏小,在原油下探新低后,沥青并未下破前期低点,整体表现抗跌,这也导致沥青利润持续处于高位区间。

二、上游原油走势分析

今年以来,沥青跟随原油单边下跌,呈现高相关性,但沥青整体跌幅不及原油。二季度全球原油市场迎来了“至暗时刻”,疫情导致原油基本面持续恶化,机构预估二季度全球原油需求降幅将达到20%-30%,而4月份为减产“空窗期”,原油市场过剩加剧,全球原油库存不断逼近上限。当前机构预计二季度后期全球原油需求有望出现好转,但力度可能比较有限,产油国减产进入了实质阶段,但短期内难以对冲需求的下滑,同时当前原油库存仍然累积状态,但整体累库速度将放缓。从油价走势上看,二季度油价仍将处在低位区间,并有望呈现一个筑底的过程,这也将支持沥青在二季度逐步筑底。

三、沥青供需因素分析

1. 沥青炼厂开工负荷持续回升

随着终端需求的好转以及沥青利润持续走高,炼厂生产积极性普遍提高,国内沥青炼厂开工负荷持续回升,至4月底,国内沥青炼厂装置开工率回升至近49%,创年内新高,同时超过2019年同期水平。而今年1-3月份,受到疫情以及春节因素的影响,国内沥青炼厂开工负荷大幅走低,这导致国内沥青产量下降明显,1-3月份国内沥青产量累计达到527万吨,同比下降19%。但随着4月份以后炼厂开工负荷的持续上升,预计4月份国内沥青产量将恢复到正常水平,沥青资源供应将持续增加。

2.一季度国内沥青进口保持增长

今年1-3月份,国内沥青进口累计达到109.32万吨,同比增长24%,同时进口沥青价格持续走跌。目前来看,韩国沥青5月船货华东到岸价下跌5至240-260美元/吨,完税价2000-2200元/吨,仍然高于国产沥青价格。但由于当前预期5月及6月需求仍逐步好转,部分韩国沥青6月船货价格约高于5月船货价格10美元/吨左右。新加坡沥青5月船货华南到岸价持稳305-315美元/吨,完税价2460-2550元/吨,进口船货主要为前期合同,部分品牌少量船货为现货合同,价格与当前国产价格相差不大。

3. 沥青炼厂库存持续走低 社会库存仍居高

4月份以后,由于终端需求好转以及贸易商低价采购积极性增强,国内沥青炼厂库存持续走低,截止4月底,国内沥青炼厂库存率降至33%,创2月份以来新低,尤其是华东及华南地区炼厂库存下降明显。但由于上半年仍然为沥青消费淡季,终端公路施工项目相对偏少,沥青需求虽然有所恢复但开工项目仍然有限,部分沥青库存从炼厂转移至贸易商,这导致沥青社会库存仍居高位,尤其是北方地区社会库存仍然偏高,而南方地区公路项目陆续施工带动社会库存走低,西南及华南地区社会库存下降明显。预计随着气温的转暖,北方地区公路项目将陆续启动,并将带动北方沥青库存的消耗。

4.疫情解封、天气转暖 二季度沥青需求将继续恢复

今年年初以来,受季节性以及疫情的影响,一季度国内沥青需求整体表现低迷,春节期间南方公路项目基本停工,北方大部分地区受气温影响不适宜开工,南方地区开工项目也较为有限。今年1-3月份,国内沥青表观消费量累计达到621.53万吨,同比下降14%。进入4月份,随着气温的回暖,南方地区公路项目逐步启动,未来随着北方地区气温的回升,终端公路项目将陆续启动,沥青终端需求有望进一步提升。但上半年仍然为沥青的消费淡季,整体施工的公路项目相对有限,沥青需求增长相对有限。

5.地方政府专项债发行放缓

十三五以来,国内公路建设步伐整体放缓,尤其是近两年国内公路建设投资同比增长几乎陷入停滞,整体大环境对沥青需求不利。而今年一季度,受春节因以及疫情的影响,国内公路建设投资同比大幅下滑,公路施工基本处于停滞状态。

2020年政府政策继续发力,地方政府债、专项债净融资额达到历史最高,而且2020年新增专项债融资主要用于基建领域。今年1月份,地方专项债发行量达到7148亿元,但2-3月份有所回落。今年1-3月新增专项债流向基建领域占比达到85%,流向收费公路领域占比在50%左右,因此虽然专项债融资额度提高且提前发行,但实际流向交通运输领域的占比并不高,对公路项目的支持仍然相对有限。

四、后市展望

二季度以来,国内沥青市场供需逐步恢复,在疫情逐步解封以及高利润的驱使下,国内炼厂开工负荷持续回升,资源供应有所增长,同时贸易商低价采购积极性增强,炼厂库存持续走低,但由于终端消费增长有限,社会库存仍居高位。二季度沥青资源供应仍将继续增长,而随着气温的回升,北方公路项目也将陆续进入施工期,沥青终端需求将进一步提升,但由于上半年为施工淡季,沥青需求整体增长相对有限。

整体来看,预计未来沥青单边走势仍然会跟随成本端,二季度原油的逐步筑底有望对沥青走势形成底部支撑,但整体上行幅度有限,且供需层面也难以对沥青价格形成有效支撑,近期波动区间预计在1800-2350元/吨。套利方面,建议关注做多06-12价差的机会。对于贸易商以及沥青消费企业来说,建议二季度把握买入套保逢低建仓以及建立战略性虚拟库存的机会。

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