多种利空影响下 PTA期货短期以振荡下行为主

原创 52jincha  2018-11-27 10:40  评论 0 条

国内宏观经济在2016年年初触底反弹以来,市场对宏观经济的悲观预期经历了两次发酵:

一是2017年一季度我国GDP增速6.9%的数据出炉后,市场预期2016年以来的经济触底反弹已经结束,加之国家对房地产调控力度加大,2017年二季度宏观经济下行的悲观预期主导市场情绪。同时,国际油价也在2017年上半年呈现长达5个月的弱势下跌行情,宏观预期下行叠加油价下跌拖累国内化工品市场在2017年二季度出现恐慌性杀跌行情。

二是今年一季度末终端市场补库需求迟迟未能兑现,叠加房地产行业对经济支撑力度减弱的预期,市场情绪再度转为悲观。但实际上,今年二季度的GDP增速6.8%好于预期,外加二季度央行降准带动市场利率下行,以及人民币贬值,市场进入滞涨环境,这奠定了7—8月大宗商品市场再度上涨的宏观基础。不过,进入10月后,三季度GDP增速大幅下滑至6.5%,且前瞻性制造业PMI数据等月度经济指标全线走弱,叠加中美贸易摩擦不断升级,市场悲观情绪蔓延,股市和期市承压下行。

国际油价方面,10月美国页岩油产区运输能力高达57万桶/日的sunrise原油运输管道打通,缓解了美国页岩油的生产运输瓶颈,刺激美国原油产量在11月底达到1170万桶/日的历史新高。同时,10月沙特记者事件导致美国抓住了沙特王储的把柄,沙特不得不增产配合特朗普打压油价,11月OPEC月报显示,沙特原油产量也达到1063万桶/日的历史性新高。除了主要产油国持续增产外,全球经济增速下行预期促使IEA等主要原油组织不断下调全球原油消费增速,国际原油市场供需面急速扭转至供大于求格局。而沙特、俄罗斯等OPEC+组织也并未发布相应的稳油价措施似乎默认了这轮国际原油价格的大跌,原油空头持续打压油价,多头无还手之力,类似2014年下半年的油价持续杀跌魅影再现。在宏观经济下行以及国际油价持续大跌之际,国内化工品市场悲观氛围浓厚,对包括PTA在内的化工品市场形成负面情绪拖累。

另一方面,经历此轮油价大跌后,市场对12月OPEC+达成减产协议的预期逐渐升温,加之中美贸易摩擦升级,市场对12月的中央经济工作会议也有所期待,预计后期宏观环境对商品市场的利空冲击或有所缓解。93r58PICeQB_1024 (1)

  PX后期将进入低位累库周期

2015—2018年,全球PX产能平均增速在4%附近,其中中国除了2015年有新增PX产能释放外,2016—18年几乎没有任何新增PX产能扩张,新增的需求主要靠存量PX装置的负荷提升以及进口量的增加来满足。2019—2020年,以中国民营炼化为代表的厂家将迎来新一轮的PX产能扩张大潮,全球PX产能增速扩张至10%。其中,中国PX产能增速接近30%,但由于民营聚酯化纤企业投资千亿元级别的炼化企业缺少一定的资金、人才和资源配套,目前投产时间多有推迟,最新消息是恒力炼化450万吨PX装置在明年上半年投产一半产能试运行,另一半产能下半年投产,浙江石化的炼化项目至少要推迟至明年下半年投产,最快的恒逸文莱150万吨PX项目可能于明年年中投产运行。因此,市场炒作的民营炼化PX项目投产对pta市场成本端的利空冲击短周期内尚难以兑现。

今年以来,聚酯及终端需求异常强劲带动了国内PX市场持续去沥青库存,而8—9月pta价格拉涨和对PX的投机需求增加更是加剧了原料端PX的供应紧张格局,部分pta工厂不得不寻求美国等海外市场的PX货源进行生产安排,这也促使8—9月PX价格和生产利润大幅上升。目前亚洲PX装置仍处于秋季检修阶段,进入12月后韩国乐天、镇海炼化、新加坡裕廊芳烃、福建炼化等PX装置将陆续检修重启,中国于2015年4月长期关停的160万吨腾龙芳烃PX项目也计划在12月10日左右复产开车,届时包括中国在内的亚洲PX市场供应量将逐步增加,预计11—12月我国PX产量分别为86.2万吨和99.8万吨。

PX进口方面,我国PX进口量与亚洲PX装置运行状态以及pta工厂月度排产有关,pta高加工费和高负荷刺激我国10月PX进口量达到了139万吨的年内高位水平。沥青市场因为11月pta工厂检修力度较大,且月初pta加工费较低使得买卖双方博弈明显,预计11月我国PX进口量环比将回落至128万吨的年内中位水平。12月PX进口量将逐步回升至135万吨水平。

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